张庭宾

   如果格林斯潘、伯南克和克鲁格曼同时看衰美国经济，那意味着什么？

   今年以来，笔者一直在观察把握一个重要时点——美国金融二次危机何时到来。自2009年，本人对于国际金融危机的未来发展演绎，有两个基本看法。

一是2月，本人撰写了《金融危机第三阶段：谁是诺亚方舟》一文，指出二轮危机的主要特征是纸币信用危机，各国为救市而竞相降息增加流动性，各国纸币更深“负利率”化，黄金一枝独秀，摆脱了各种大宗商品、各种纸币的“地心引力”，突破并站稳1000美元之上，将动摇信用货币体系的根本。

二是9月，本人接受媒体专访时，明确指出，现在美国和全球经济的回暖是伪复苏，是大量增发货币，刺激了股票和资产价格的反弹，但它不可能从根本上扭转需求颓势，也无法形成增长新动力。但救市会大大增加政府债务负担，实际上在酝酿了新一轮更大的危机——纸币危机（或称为主权债务危机）。

尽管在2006年初，本人在国内金融界首先预测了美国金融危机；尽管上述这两个判断，本人一直没有动摇。然而，笔者对于美国第二轮金融危机爆发时点的把脉还是相当慎重的。然而，美国最新的各种政策和市场信号让我们觉得，现在是提出美国第二轮金融危机的合适时机了。

美国二轮危机的内在逻辑未变。根据本人首创的“货币三态”理论。自1971年，美元摆脱了黄金，进入了货币信用膨胀周期，由固态货币（一般等价物是黄金）向液态货币（各种债券、资产证券），再向气态货币（金融衍生品）膨胀。2006年，美国的金融衍生品总量为518万亿美元，是GDP的近40倍，液态货币是GDP的6.8倍。

可是，这个信用泡沫不可能永远吹下去的，随着美国IT泡沫的破灭，加之欧元的竞争，国际货币信用不以人的意志为转移地进入了收缩周期——2008年的第一轮危机是气态货币向液态货币的收缩，它消灭了大量的流动性，使得大量金融机构破产倒闭。

第一轮危机爆发后，美国和世界各大国大力救市，主要通过增发货币和财政借债救助来应对危机，即如伯南克所言：开着直升机撒钞票。同时，美国冻结了金融衍生品的流血口，但金融衍生品的问题并没有解决，其存量仍高达450万亿美元。第一轮救市付出的代价是，各国的国债占GDP的比重急剧攀升，其中美国今年年底将达到100%。

美国在2010年面临的首要问题是，美国国债卖给谁，今年一共要出售2.22万亿美国国债，而美联储今年剩下的购买额度只有2000亿，要市场消化约2万亿。传统的两个大户，一是美国的医疗和社保基金受金融危机影响，没有更多的钱来买；二是要靠中国和日本这些传统贸易顺差大户，但是中国在过去7个月中，净卖出美国国债853亿美元。

这种背景下，美元会愿意看到世界其它地区出现金融动荡，于是，迪拜，希腊危机适时地发生了，这两度缓解了美元主权债务危机的风险。但5月份的欧洲7500亿欧元的救助计划基本封住了欧元危机再扩大的空间。

“开着直升飞机撒钱”的伯南克并没有等到经济真实的复苏，8月10日美联储的例行货币政策会议传递出三大重要信号：

　　一，伯南克和他的同事们对美国经济复苏前景深感悲观。美联储官方声明的措辞是：“最近数月来，产出和就业的复苏步伐已经放缓。预期未来经济复苏速度很有可能更低。”

　　二，美国经济复苏放缓和前景堪忧之根源，乃是真实经济未见根本好转，最新的就业率屡屡令市场失望。

三，美联储的货币政策看来已经“黔驴技穷”，伯南克只好重施故伎，宣布继续维持联邦基金利率“零水平”，增加购买长期国债(美联储将把到期的机构债券和机构支持证券的本金收入，用于增加购买国债)，并对到期国债实施展期。其目的是为了维持长期国债低利率，以避免国债利率攀升而引发主权债务和利率衍生品的危机。

但美国国债CDS的风险仍在攀升。根据数据提供商CMA数据视野的报价，美国国债CDS价格在8月18日攀升至45.49个基点，8月5日时为36.69个基点，涨幅高达19.3%。同期西班牙国债CDS涨幅仅为8.30%，德国国债CDS上涨16%至43.94个基点，日本国债CDS同期则出现下跌。通常来说，CDS的价格与投资者对标的证券的违约预期成正比。

黄金的坚挺会进一步刺穿纸币的信用泡沫，8月4日，中国六部委出台意见，大力推动中国黄金市场发展和黄金储备，这基本夯实了国际金价每盎司1200美元的台阶，金价创出新高并不遥远，而这只会把更多在纸币和黄金间摇摆的人拉到黄金一边。索罗斯领导的基金，其黄金的配置已经高达20%。

伯南克的前任——格林斯潘8月1日也相当悲观，他在接受NBC采访时称：如果房地产市场出现恶化，美国经济可能再次陷入衰退。他指出：目前美国存在大量所谓“负资产”房屋，这可能导致未来房屋止赎率大幅增加，对房价产生进一步下行压力。有数据显示，截至2010年3月底，全美有超过1120万套住房处于“负资产”状态。

同样悲观的还有克鲁格曼，他在《纽约时报》的专栏已经激奋，这让他看起来并不像是一个理性的诺贝尔奖获得者——Colorado Springs为了省钱，关闭了1/3的街灯。但是相同的情况正在，或是即将在全美国发生。同时，美国这个曾经一度以其在交通上的视觉投资让世界赞叹的国家，现在正在经历逆向发展的过程：很多地方政府都在砸开他们无力继续维护的公路，让这些路重新变成砂砾路。

“联邦政府应该给地方政府提供援助，保护美国基础设施，以及美国儿童的未来。”克鲁格曼写到：但华盛顿提供的援助却吝啬至极。共和党人和“中间派”的民主党人说，我们必须将赤字放在首要解决的问题位置上。刚转过脸，这些人又宣布说，我们必须保护极其富有人的税收削减——未来10年中将会达到7000亿美元。

这就是美国的现状，华尔街“精英”们给美国和世界造成了前所未有的巨大损失，但是这并不妨碍他们在2009年拿到了历史最高的收入。

奥巴马总统也想安慰弱势群体，他的医疗改革方案将更多的穷人涵盖在其中，并试图用政府主导的保险公司来节省费用，但很少人认为，这会真的减少美国的医疗财政开支。

奥巴马政府的确按照承诺从伊拉克撤军，但是这并没有能够节省军费开支，因为无论是向阿富汗增派军队，还是到中国的黄海南海炫耀武力，都需要消耗大量的金钱。

对华尔街，美国必须给社会公众一个交代，这是美国推出新金融监管法的主要动机。尽管从草案到成为法律，它的力度已经削掉了大半，但金融衍生品被纳入监管，这将使得过去两年冻结并掩盖的衍生品伤口重新流血。

在9·11遗址上建伊斯兰清真寺，奥巴马两次表态支持，这让美国这个多种族多宗教国家的政治伤口再一次迸裂。

美国能不能走出困境，需要新的精神领袖来凝聚人心，在2009年1月，奥巴马宣誓就任美国总统时，很多人期待着他是，但8月11日　美国拉斯穆森民调机构的每日民调显示：强烈支持奥巴马的选民占24%，而强烈反对奥巴马的选民占46%。

从货币、财政、金融、经济、社会政治，到军事，笔者判断，美国腾挪的空间进一步收窄，向外转嫁危机的难度进一步加大。美国第二轮金融危机的内外部条件已经陆续到位。

    尽管仍然难以判断二轮危机爆发的准确时点，但至少，现在已经到了中国金融投资决策者需要高度警觉的时候了。（作为为本报主笔，“庭宾透世”专栏因发表此文，原“后土地财政时代中国怎么办”系列分析暂时延后一期，特此说明。此文仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com）

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