一　　

2009年，老百姓收入不见增长，中国的房价为何出现暴涨？如果将其原因归结为中国过度宽松的货币政策，那么美国的货币政策似乎更宽松，他们是零利率，还有“量化宽松”，但是，他们房价是跌的。　　

在一般商品方面也是如此，中国的CPI在8月份已经突破3%，通胀的压力逐渐加大；而美国的CPI一直在0附近徘徊，通缩的阴影难以摆脱。　　

媒体上都说，美联储是用直升机在撒钱，那么房价跌、一般物价也没有长，他们从飞机上撒的钱都跑到哪里去了？到现在为止，尽管规模空前，美国的货币刺激实际收效甚微，不仅通缩局势未改，失业率也继续维持在接近10%的高位。所以近期伯南克说还要继续宽松，但是如果不仔细检讨此前货币政策失效的根源，失效会继续。　　

对这些谜团不揭开，对中国房价的现状和未来就难以看清楚。　　

二　　

美国政策失效归因于两个方面，一方面是“内耗”，另一方面是“外流”。　　

“内耗”又“耗”在两个方面。一方面，美国的金融机构从美联储那里“量化”来的钱，主要用了补充自身的资本金了，而非贷出或投资；另一方面，市场环境变坏，风险陡增，又大大增加了金融机构和投资者投资或贷款的风险，使他们不意愿贷款和投资。这样以来美联储的货币政策就很难向下传导，它从飞机上撒的钱很大一部分被金融机构截住了，落不到市场中去。更专业一点，美国金融系统的“货币乘数”被大大降低，一度小于一，他的M2的增长甚至小于其基础货币的增长。　　

“外流”就是流到美国以外的市场中去了，美国的金融机构和投资者美国人不愿意在国内贷款、投资，是因为美国的市场风险大，机会少，没钱赚。但是，对风险小，机会多，有钱赚的市场，他们会趋之若鹜的。有没有这样的市场？有，至少大家认为有，就是新兴国家市场，而中国又是新兴市场的龙头。　　

如果说，中国是新兴市场的龙头，而房地产又是当下中国市场的龙头，所以，很可能中国的房地产业就成为美元外流的主要目的地。　　

美元外流的另一个重要方向是黄金市场。美国空前的货币刺激，没有刺激起国内的投资热情，相反，倒是刺激起全球对美元的失信，这给黄金提供了巨大的炒作空间。　　

所以，如果说伯南克的飞机撒钱术有点成效的话，也体现在对中国房价和国际黄金价格的推动上。中国房价和黄金双双成为当前全球货币扩张的幸运儿，也注定他们同命相连，在崩溃时也会再成难兄难弟。　　

三　　

对中国房价和黄金来说，不是还能涨多高多久的问题，而是何时崩溃的问题。身处全球货币刺激大潮的风头浪尖，注定中国房价和黄金难以普通和平凡，会“其兴也勃焉，其亡也忽焉”。　　

全球货币扩张难以为继之日，就是中国房价和黄金崩溃之时。　　

四　　

中国房价2009年的离奇出现暴增，单靠美国人还是不够的，其主力还是在中国。中国不仅搞了“四万亿”，银行信贷更是在2009年出现9.5万亿的新增。　　

中国的货币扩张和美国不同，在美国，美联储只是扩张到金融机构上，至于金融机构愿不愿意扩张到实际市场上，他们就管不了；而中国不同，我们的扩张一竿子扎到底，不仅可以直接控制银行信贷，甚至还可以直接控制投资项目，所以，中国不存在被金融机构截流的问题，我们的货币乘数甚至高于美国的十倍。这些钱跑到呢里去了？房地产是其主要方向。　　

支撑中国过去10年高增长的源动力是出口，而支撑中国出口的是大量的民营企业，这一块是中国经济中最有活力的部分，是中国的财富增长之源，也是创造就业岗位的主要领域。而全球经济危机以来，最受重创的却恰恰是这一块，“四万亿”“天量信贷”，根本到不了这里，都到国企那里去了，所谓的“国进民退”。这样以来，主要劳动者的收入要增长就很难了，“皮之不存，毛将焉附”。雪上加霜的是，我们的民营企业和普通劳动者，还面临着生产和生活成本的巨大上身，过量的货币刺激导致房租在涨，一些基本生产生活资料也在涨。　　

中国经济最具活力的部分正在被摧毁，中国经济陷入一场难以预估的萧条已成定局，这对当前的房价将构成釜底抽薪式的致命打击。　　

另一方面，空前的宽松的货币环境刺激起全球空前的投机热情，除中国的房地产和黄金外，一些基本的生产资粮也逐渐成为全球投机家的关注，最近国内以及国际几乎所有的主要商品期货都在快速上涨，这种趋势很快将会传导到CPI上。中国的通胀压力会继续加大，美国摆脱通缩似乎也指日可待。届时，两国再继续货币扩张就难了。　　

中国在货币决策面临的另外一个困境是，中国自身的紧缩，并不能实现真正的紧缩，因为，会刺激美国等国外的资本会流近来。　　

五　　

与中国不同的是，美国的货币决策压力除了通胀外，还有美元贬值。　　

有一种观点认为，美元贬值可以刺激制造业，从而刺激美国经济。这种观点忽略了两个重要方面。一方面，美国的经济是以消费为核心的，美元贬值会提高美国消费品的进口价格，从而抑制美国的消费增长，这对美国经济的打击更大；另一方面，美元贬值将促进资本外流，没有人愿意在美国投资，没有投资哪来的就业增加，这会使其本来就严峻的就业局势更加恶化。更重要的，美元的持续贬值将会动摇全球对美元的信任，将危及美元的国际货币地位。　　

所以，美元持续贬值对美国经济未来的发展将绝对是致命的，维持强势美元符合美国的根本利益。所以，黄金的肆虐上涨是真正关心美国利益的人所不能够容忍的。　　

事实上，美元的稳定不仅符合美国的利益，也符合当前全球利益。美元作为主要国际交易媒介，其稳定存在是当前国际经济体系正常运转的一个重要保障。美元一旦崩溃，当前没有任何一种货币能够替代它，那么全球经济体系必然随之崩溃。　　

美元类似中国“三国时期”的曹操，尽管它奸诈，大家都讨厌它，但是它如果不存在，大家的生活将变得更糟：将会“不知几人称王，几人称霸”，陷入军阀混战的乱局。　　

所以，当前那些看多黄金的人，期望回归金本位的人，就像当年企图以刺杀曹操而换取好生活的人一样短浅。　　

六　　

结论：中国房价和黄金是中、美空前货币刺激的主要泄洪口，一旦这两国的货币扩张终结，中国房价和黄金会双双崩溃。而在逐渐增长的通胀和美元贬值压力下，两国的货币扩张将难以为继。　　

www.gongdao.org  共道经济研究中心　　

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