中国应增持黄金以规避美债风险

（2009-03-07）

联合早报

 
● 牛铁航（北京）

当下的国际金融形势出现了极为凶险的格局，英国经济濒危，资不抵债；东欧货币普遍贬值；日本、美国GDP均大幅度下滑；国际贸易大幅萎缩；外汇市场交易量下降到两年前的10％；道琼斯指数跌至12年新低；“三金异动”：黄金每盎司一度冲千美元，“黑金”原油价格落入30美元区间，弱势美金一触即发。凡此种种，预示第二波金融海啸可能发生。

我们可以从希拉里（希拉莉）最近访华的话题里，看到中美关系的几点新意：一是当前金融和经济问题将取代台湾问题，成为中美战略对话的主题；二是中美战略对话升格。面对希拉里要求中国继续购买美国国债请求，总理温家宝给了一个经典回答：“中国用自己的外汇购买美国的国债，买多少将会根据自己的要求来决定”；三是美国有求于中国，中国对美也有所求，两国“同舟共济”的可能性增加了。当然，两国的差距还是相当大。

购买美国债务陷两难处境

美国方面，即使不考虑奥巴马近8000亿美元的救市计划，财政赤字也超过了1万2000亿美元，巨大的救市资金从何而来？似乎只能从发债而来。让中国和日本这两家最大的债主继续购买美国国债，是希拉里亚洲之旅的真正目的。目前，美国国债已经达10万6000亿，继续发债不仅求不到债主，更无异于饮鸠止渴，给美元信誉带来严重后果，美元贬值在所难免。

中国方面，目前1万9500亿美元的外汇中，7000亿购买了美国国债。由于美元的不确定因素增加，购买美国国债的风险陡增，中国未必愿意继续增持，但一旦减持，又会直接导致美元贬值。中国不愿继续增持又不能抛售的两难困境，形成了美国用债务将中美两国捆绑在一起的悖论。

奥巴马的“买美国货”政策摆出了一幅重开贸易战、汇率战的架势。这一贸易保护主义的计划只能将世界带上共输之路。面对金融危机第二波的可能来临，美中要合作应对危机，前提是不以单方利益为目标，而以维护双方利益为目标。因此，解开于美中之间的债务悖论，就成为当务之急。

唯一的解法就是美国出让持有的巨量黄金，为其振兴计划融资，而不是继续发债引发美元危机。尽管金融危机严重危及美国超级大国地位，但其黄金储备仍然在全球首屈一指，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9％。而至2008年9月，中国的国库储备金却只有区区600吨，是美国的十四分之一。

黄金储备是国家战略储备的主体，为发达国家所重视。美国的黄金储备在其国家战略总储备中所占比率高达56.7％，德国37.6％，法国47.1％，意大利47.8％，瑞士38.2％，荷兰46.6％。而中国的黄金储备只占美元外汇储备总量的1％。

中国的黄金储备与其国际金融地位和国际经济话语权极不协调，虽然黄金价格扶摇直上，直冲每金衡盎司1千美金大关，但历史的经验表明，在金融危机当头之时，黄金依然是最好的避险保值手段。1973年美元危机尼克松（尼逊）宣布美元停兑黄金时，陈云曾向李先念建议，适时购进600吨黄金，不可不谓英明。记得当时的金价只有每盎司35美金！

美国应让渡部分黄金储备

增持黄金不仅可以保值，应对危机，更为重要的是可以提高中国在IMF中的话语权，对国际货币体系的改革产生积极影响。众所周知，IMF的投票权是国际金融话语权的集中体现，它是由一国GDP、国际贸易、人口、外汇和黄金储备来决定的。这些指标中，中国只有黄金储备不成比例。

目前IMF中，美国的投票权为16.77％（IMF实质性投票必须有85％以上才可通过，单一国家拥有15％以上投票权即掌握了一票否决权）是世界上唯一的单一国家在IMF中的投票权超过15％的。这种独大的局面一直延续至今，极大地保护了美国不受制约地滥发美元，制造金融危机，不利于国际货币体系的改革。中国目前在IMF的投票权仅为3.66％，即使加上在IMF投票权中仅次于美国的日本（6.02％）也不到10％。欧盟联合起来，虽已超过美国，但由于欧元体系所承受的不均衡压力和欧洲各国独立的财政，没有实力顾及美国的振兴问题，也难以真正制约美元。

中国的国家战略应适时调整为以争取国际金融话语权为目标，联合发展中国家和亚洲各国同美国进行最高层次的金融博弈。当务之急应把握时机尽力增持黄金；其次海外投资（以中国投资公司为主力军的）目标应从商业利益提升到收购黄金和其他战略储备上；第三，在努力增加在IMF等国际金融组织中的份额时，应争取培养有运筹国际金融能力的高级人员进入IMF中，代表中国和发展中国家的利益，取得更为合理的话语权服务。

美国让渡部分黄金储备为其振兴计划融资，既避免了债台高筑，又可以在金价屡创新高的今天大捞一笔；中国通过购金规避了风险，同时还可以提高国际金融话语权。此法可以解开美中互锁的悖论，同时也是一条通往共赢之路的上策。希望在4月2日伦敦20国首脑会议上，看到中美金融博弈进入一个新的阶段。

作者是中国金融学家

微信扫一扫，进入读者交流群

献一朵花： 鲜花数量：