吴辉：汇率，让央行滚开（一）　　

　 　

一、有人听明白了我的汇率理论　　

二、夫人死将相临门　　

三、看《走西口》，说汇率制度的演变　　

四、汇率，让央行滚开　　

　 　

我为什么要说“汇率，让央行滚开”，并不是我对央行有什么深仇大恨，而是说，央行介入绑定美元的固定汇率，这个玩意儿，是美国人在全世界精心推广、布置的，奴役被绑定国的一个工具！　　

这个事情太大，大到一个什么程度？只能说，在中国所有的经济问题中，没有比汇率问题更大的问题！　　

　 　

一、有人听明白了我的汇率理论　　

　 　

有一天与一位朋友通电话，他说，“你所主张的汇率制度是最好的，出口商赚来的外汇应该直接由进口商消化，进口商进口不到东西，出口商挣来的外汇就没有人要，无法再生产，自动关门，这就防止了白白出口造成资源流失。这样央行完全不介入，你也用不着来说我操纵汇率”。　　

我很高兴，看来，我一再主张的汇率制度的精髓，终于有人听明白了！　　

但我今天还要继续拿这个汇率来说事。因为我预感到国家的汇率制度改革会出问题。　　

我早就说过，不要跟美国人去搞什么鸟“经济战略对话”，我的战略是我的最高机密，怎么能被你牵着鼻子走？　　

但既然搞了这么个鸟对话，还几次提到汇率，这就有问题！伯南克、盖纳特是鬼精的人，央行的官员们弄不好又会上当！　　

伯南克心里打的什么算盘，他不说我也知道，无非就是希望人民币重新贬值。对于这些贪得无厌的掠夺者来说，榨取中国的财富出口，光有出口退税是不够的，还要人民币重新贬值。　　

中国央行的某些官员如果定力不够，答应他们的要求，真的贬值，那将是对国家民族的弥天大罪！　　

央行没有权力动用外汇储备或者印钞机去向美国人承诺，维持人民币的“贬值”或“升值”的固定汇率。这个汇率决定的权力应该交给民间。由民间力量决定汇率的自由浮动。　　

目前这种由央行干预绑定美元的固定汇率，是中国经济被美国人牵着鼻子走向奴役的万恶之源！　　

　 　

二、夫人死将相临门　　

　 　

汇率的民间化是关系到中国经济健康发展的压倒一切的问题。如果不纠正汇率制度的偏差，中国经济越发展，对自己的损失越大！　　

做买卖要看大方向，有想头的买卖才去做。没想头的买卖，干得越好损失越大。中国有句古话，叫“夫人死将相临门，将军亡士卒不至”，这是精明。夫人死了，将军还在，有想头，所以将相临门。将军死了，孤儿寡母，没了回报，所以“士卒不至”。　　

同理，我把衬衣、鞋子、洗衣机卖给你美国人，我图什么？　　

我不就是图你的高技术？我出口了衬衣赚到的美金，如果买不到高技术，我没了想头，我还会给你出口衬衣、鞋子、洗衣机？　　

民间人士绝对不会这么傻，明明进口商买不到高技术，明明出口赚来的美金存在自己的帐户上没有进口商要，还自己拼命垫钱给你出口？　　

不可能。就算有这份心，也没有这份力。哪个出口商会有无穷多的资金来支持免费出口？　　

免费出口，在民间来说，是世界上最蠢的人都做不出来的事情！　　

但我们的央行比世界上最蠢的人还要蠢，世界上最蠢的人做不出来的事情，央行能做得出来。明明看到出口商赚来的美金没有人要，还要按固定汇率接受这些出口商的美金。　　

接受美金需要钱，钱不够就印钞。用印钞机强行接收那些没有人要的美金，一而再，再而三地接受。　　

最后积累了多少没有人要的美金？2万亿美元，相当于133个国家的GDP的总和。　　

这2万亿美元能买到东西吗？能买到东西的话怎么会积累呢？就是因为买不到东西所以才积累这么多美元！关于这一点，如果大家理解不透，我们稍后细说。　　

2万亿美元，相当于出口5000万个集装箱，得到了900吨重的钞票。这900吨钞票的购买力被美国人看得死死的，少量的买，买什么都涨价。大量买，根本无法实现！　　

5000万个集装箱换来900吨买不到东西的纸张，这个漏子捅得大不大？夫人死将相临门，将军亡士卒不至。没想头的买卖不做，多么浅显的道理！央行怎么就不明白？明明美元买不到东西，明明去美国的船都是满的，回来都是空的，我们的出口没有回报，你还死脑筋，不断给人家送去5000万个集装箱？　　

你是什么？　　

好像我们的祖先还没有发明这样的词语，来形容这么蠢的人。　　

至于说，再把自己所得到的买不到东西的900吨美金，还拿到美国去“投资”，羊入虎口。这就更不好说了。　　

不仅我们祖先没有发明这个词语，恐怕全世界的所有语言中，也找不出这样的词语，来形容这拨人的傻。　　

固定汇率，出口商一拿到美金，我们的央行就动用印钞机为其固定兑换成8个人民币——这个玩意儿，使得，在进口商不能进口也不接受外汇的情况下，出口商的出口仍然持续。以至于给美国人送去了5000万个集装箱的财富！　　

狗娘养的！　　

　 　

三、看《走西口》，说汇率制度的演变　　

　 　

我很早就想写一篇关于汇率的文章，前不久看了电视剧《走西口》，给了我很大的灵感，我觉得可以把汇率问题和《走西口》联系起来写。　　

为什么呢？因为我专门听梁小民教授讲过晋商，知道晋商的衰败，一个很大的原因，是对汇率的风险估计不够。十月革命爆发，曾经使得山西商人所持有的卢布贬值或作废，损失超过200万两白银。这个事情对我的印象很深，为什么山西人要持有卢布，以至于遭受如此大的损失？　　

卢布仅仅是一张纸，它的价值来自于它的信任，也就是对商品的购买力。这个信任的承担者，是发行卢布的俄罗斯政府。如果政府垮台，或者是其他原因导致卢布买不到东西，那这个卢布就会一钱不值。　　

《走西口》这部电视剧使得我对于汇率的理解更加具体化。每次看着田青赶着骆驼往恰克图，我就想到了这样的问题——卖出牛皮（田青卖的是牛皮）以后，拿了卢布，怎么办？　　

千万不能存在手里，天知道会不会来一个“九月革命”？`让你的卢布再一次作废？　　

有两个办法，　　

第一，换成贵金属。田青把牛皮弄到恰克图去卖了，得到卢布之后，立即换成白银，免去信用风险，这是最妥善的办法。　　

第二，换货物。换白银是很困难的，有白银换的话，那干脆用白银交易就行了，何必用卢布呢？所以一旦得到卢布，换不到白银的情况下，就只能考虑换货物，譬如俄罗斯壁毯、小五金等等。　　

换成货物就会有新的麻烦。田青是做牛皮生意的，拿着俄罗斯的壁毯不能全部收藏，要卖出去才行。谁来卖呢？那可是个费功夫的差事，要找到买家，要谈价格，很麻烦的。　　

田青自己卖？不可能，田青有自己的事业，管着山西会馆里里外外一大拨事务，不可能抽出身来。　　

让梁满囤来卖？梁满囤有自己的皮匠铺。或者让瘦猴来卖？可以，如果瘦猴表现好，以后专门让他去干这个事情，积累客户，摸清门路，效率会更高。　　

如果买卖越做越红火，瘦猴可以为田青承担更多责任责任：　　

一、拿了田青的壁毯，直接付钱，以后自己承担卖出壁毯的风险；　　

二、到恰克图直接接手田青的卢布，自己去根据市场需要决定买壁毯、小五金或者是其他的俄罗斯商品，自己承担卖出去的风险。　　

三、买卖越做越大，瘦猴可以发动其他的朋友也来做这个进口贸易，专门去恰克图接手田青卖出牛皮后所得到的卢布，直接换成货物回来，各自销售。　　

四、买卖做得更大，瘦猴和他的伙伴们可以不仅接受田青的卢布，还可以接受其他晋商卖出货物（不仅限于牛皮）所得到的卢布。　　

五、如果瘦猴觉得俄罗斯壁毯的货源偏紧，价格贵，可以进口其他的东西。如果俄罗斯出口不畅，从那里进口什么东西都贵，都挣不到钱，瘦猴可以要求田青的卢布便宜一点（卢布贬值）。这样瘦猴的一个大洋能换更多卢布，可以减少损失。　　

六、田青绝对不能轻易答应瘦猴卢布贬值的要求，他如果觉得瘦猴干活不卖力气，可以把卢布卖给瘦猴的同伙，以获得一个更高的价钱（出口商通过讨价还价，让卢布最大限度升值）。　　

七、如果田青用尽努力之后，还是只能让卢布贬值，那么卖一张牛皮能换回的大洋越来越少，无以为继，那他就只能削减牛皮的出口，限产保价，让一张牛皮能卖到更多的卢布，以转嫁风险。所以，在俄罗斯出口不畅的情况下，俄罗斯进口商为牛皮支付的代价更高，进口自然萎缩。　　

八、俄罗斯出口不畅导致进口萎缩之后，发现从中国进口牛皮价格奇高，有利可图，又会抓紧出口，赚取中国的大洋。俄罗斯的出口商为什么要抛弃卢布而赚取大洋呢？因为卢布贱，大洋能买很贵的中国货，当然大洋更好。俄罗斯出口商拿了大洋，向田青进口牛皮，可以大获其利。田青能直接得到大洋，当然很愿意干这买卖！这样一来，因为俄罗斯出口不畅而导致的进口萎缩，就被扭转过来了。田青又能继续他的买卖。　　

对俄罗斯来说，增加出口之后，出口商得到了充足的大洋，向田青购买牛皮，田青的牛皮供应不上，就会让大洋贬值。俄罗斯出口商转而抛弃大洋，改持卢布，所以卢布升值。田青见接受卢布有利可图，又会加大出口，赚取卢布。　　

九、买卖继续做大。就分不清田青和瘦猴了，进口商出口商都去恰克图的外汇交易所进行卢布兑换大洋的交易。　　

瘦猴用卢布买不到东西，俄罗斯出口少，进口多，逆差，田青所得到的卢布在瘦猴那里会卖不起价钱，贬值。卢布贬值之后田青势必让牛皮涨价，让俄罗斯进口困难。接下来还会导致俄罗斯出口更加有利可图，然后再提升俄罗斯的进口。这样能自动纠正俄罗斯的逆差。　　

同样的道理，瘦猴用卢布能买很多东西，俄罗斯出口多，进口少，顺差，田青会让卢布在瘦猴那里抬价，升值。卢布升值之后能买到更多的牛皮，让俄罗斯进口更容易。相反卢布的升值后，俄罗斯出口商卖出一条壁毯能换回的卢布减少，利润变薄，所以出口会更困难。这样就能自动纠正俄罗斯的顺差，自动达到进出口平衡。　　

对俄罗斯是这样，对中国也是这样。　　

出口不畅，进口就不畅；出口增长，进口就增长。这里有一个自动反馈的循环。这也是经济系统自动捍卫资源的自组织力量。大家可以关注我的专著《资本人格化》（点击进入），其中有对于“经济系统超循环结构”的详细论述。　　

经过以上分析，我们实际上已经把田青去恰克图的牛皮贸易扩展到了整个国家的进出口贸易情况。出口商和进口商的分工一步步发展，就没有了田青和瘦猴的影子，只剩下进出口交易的规则——那就是进出口商之间对汇率进行讨价还价的过程，最终能够自动调节进出口的平衡。　　

田青的问题终于解决了，不再需要存有卢布，不再害怕十月革命的发生。让田青可以不存有卢布的关键：　　

第一，有进出口商的健康分工；进出口商都尽职尽责，能根据市场形势感应汇率，并通过讨价还价促进汇率机制的形成。　　

第二，在汇率决定以后，各自能够在这个汇率所决定的利益分配界线下，完成进出口的使命，物畅其流。价格后面所包含的生产、运输、交易、再生产等一切经济过程，都可持续。　　

第三，在恰克图有可以随时交易的外汇市场。　　

　 　

四、汇率，让央行滚开　　

　 　

汇率，为什么要让央行滚开，我们先来看看民间的进出口商为汇率做了什么？　　

对进口商瘦猴来说：　　

第一，要寻找进口商品的市场。找市场是非常困难的，要打造品牌，没有品牌别人不认帐，不付钱。品牌需要投入，需要分销渠道，需要对渠道的管理，需要团队和团队文化。没有这些，企业根本无法扩张，做不大。　　

第二，需要算计进口的成本。贵了卖不动，会压货，利润薄甚至赔本。销售费用、交易周期、男男女女一摊子人每天都要消耗，所有的开支全落在他一个人身上。　　

第三，汇率。汇率需要和田青讨价还价，田青的价格高，他可能要直接去恰克图外汇市场，找一个汇率合适的出口商，与之签订外汇期货合同。一旦签下来，就不能违约，要筹集足够的大洋在指定时刻兑换这个卢布。如果筹钱迟了或者筹不出钱，就会很惨。不仅赔钱，而且是违约，信用破产，以后不能再在江湖上混。　　

第四，一旦汇率确定，就必须将困难打包自己全部兜下来。大洋换成了卢布，无法挽回，拿卢布去进货，运回包头，组织销售，回收货款，一个环节也不能出差错。你不能说我不小心，货被对方掉包成了次品，卖不出去，你要再找田青用烂货换回大洋，不可能；你不能说我的货在路上被强盗抢了，要找田青分摊损失，不可能；你不能说货运回包头刚好遭遇萧条，卖不动，要找田青分担损失，不可能；你不能说货卖出去了，但是货款被伙计卷走了，你要找田青分担损失，不可能！　　

每一个环节，都出不得半点差错！而且必须铁肩担道义，把困难打包全部揽下来，才能够完成这个进口商品、卖出去、回笼资金、获取利润的过程。田青唯一能给你的，就是按某一汇率换给你卢布，他还会在汇率上死死挤压你的利润空间！　　

对出口商田青来说，又何尝不是如此呢？从梁满囤的皮匠铺购买牛皮，看品质谈价格，运到恰克图，一家一家找买主，交易成功拿了卢布，还要去外汇市场换成大洋，还要跟瘦猴这些鬼精的人砍价。哪里都不是省油的灯。　　

瘦猴和田青，作为进口商和出口商的代表，押上了自己的身家性命，承担着一刻也不能放松的巨大风险，才分别完成了进出口的使命。完成这个使命的意义是非常大的，中国的牛皮和俄罗斯的壁毯交易了，梁满囤用自己熟练的牛皮制造技能，换回了自己不熟练但却非常需要的壁毯和小五金。因为出口商田青使尽了力气卖好价钱，进口商瘦猴也是使尽了力气压俄罗斯壁毯的价格，所以梁满囤才得以用最少的牛皮，换回最多的壁毯与小五金！　　

最少的出口换回最多的进口，这是民间汇率的基本规则！　　

央行决定汇率，难以实现民间汇率“最小的出口换回最多的进口”的资源配置要求：　　

第一，关于买进外汇，央行无力对所买进的外汇的购买力进行认证和实现。瘦猴收购卢布的时候，首先要想到俄罗斯的货源，这个卢布能不能买到东西？如果难以买到，那这个卢布的价格就要跌。其次，就算卢布能买到东西，这个东西能不能在包头卖出去？如果卖不出去，货压在自己手里，一笔买卖就足以让其破产。　　

但央行买进外汇的时候，指导其汇率的思想，是绑定美元，美元来了就买，进口商不要，就自己接受。自己的钱不够，就动用国家的印钞机，只管买进，而不管这个美元有没有购买力。　　

前面我们说过，2万亿美元是因为买不到东西才积累起来的，很多人纳闷，美元号称世界最强的货币，怎么会买不到东西呢？大家分析了瘦猴进口的过程就知道，作为进口商所应该具备的要素：找到货源、运输回国、销售出去，这三个要素央行一条也不具备！　　

说是有2万亿美元，但是，谁去花这个2万亿美元？　　

当然，“花钱”应该达到增值的目标，而不是直接把钱扔掉！我卖掉了一只老母鸡，得到20元钱，应该买回我所需要的20斤大米；而不是大米不买，直接把20元钱扔掉，就算是“花钱”了。　　

花钱也是增值！中国出口了5000万个集装箱的东西，应该按照“贸易双赢”的原则进口6000万个集装箱的货物，实现“以最小的出口换回最多的进口”的资源配置要求！这才是真正的“花掉2万亿美元”！　　

进口商无法做到这一点，花不掉这2万亿美元的，因为这个2万亿美元就是因为进口商买不到东西才积累起来的！　　

央行自己呢？更不行。　　

央行花钱的效率怎么可能跟瘦猴比？瘦猴有进货渠道，有运输能力，有销售渠道，但在2万亿美元积累的过程中，他却一直无能为力！你一个没有进货渠道、没有运输能力、没有销售能力的央行，你能奈何这2万亿美金？实现“以最小的出口换回最多的进口”的资源配置要求？　　

让央行来花钱，唯一的搞法，只能是把这个钱悄悄扔掉！所以2万亿美元全部搞“金融组合投资”，变成“金融毒垃圾”。　　

这个事情怎么追究？我写了一篇《是谁在私卖国家财富》，阐明了利害。进口商接受美元，是自己掏腰包的，买到了美元一定要派上用场，要盈利。那么央行呢？央行购买了2万亿美元，是动用印钞机，也就是私自动用全国人民的15万亿人民币，购买了2万亿美元。　　

现在这2万亿美元派不上用场也好，变成了金融毒垃圾也好，谁决定的，谁私人掏腰包，用15万亿人民币把这2万亿美元赎走。那央行的决策者就还清了欠全国人民的债。　　

第二，关于卖出外汇，央行亦无力实现卖出外汇的价值最大化。田青卖出卢布给瘦猴的时候，一定要把价格掐得死死的，尽量多拿一个大洋。因为他要靠瘦猴给他的大洋，去梁满囤那里买牛皮，以继续自己的买卖。他尽力抬高卢布的价格，是为了以尽可能少牛皮的出口，来换回同样多的大洋。　　

但央行呢？央行卖出美元的时候，不管这个外汇花了多大的成本，不管卖出这个美元划不划得来，它都按固定价格卖给进口商。在尽量少出口、节约成本这一点上，它也没有作为。　　

与前面动用印钞机强行收购美元相反，央行在卖出外汇的时候，一旦出现贱卖的情况，外汇不够花，它就动用出口商用血汗换来的外汇储备。　　

固定汇率是需要央行的介入才能维持的，我们姑且称这个汇率为“央行汇率”。央行汇率的概念，是我在2007年9月与外汇局交流时突然想到的。如果没有央行的介入，出口商与进口商讨价还价，汇率随时波动，这就是民间汇率。而央行介入维持固定汇率，譬如人民币对美元为8。当美元供过于求，民间汇率美元贬值到了7，但央行依然动用印钞机按8强行收购。外汇供不应求时，美元升值到了9，但央行依然动用外汇储备按8强行卖出。　　

为了维持固定汇率，央行在买进外汇时可能滥用印钞机，在卖出外汇时可能滥用国家的外汇储备。不管是买进还是卖出，都无法敏感维护国家的利益。　　

这是问题的关键！这个玩意儿美国人特别喜欢！　　

我为什么要说“固定汇率是狗娘养的”，为什么要说“汇率，让央行滚开”，并不是我对央行有什么深仇大恨，而是说，固定汇率、绑定美元，这个狗娘养的玩意儿，是美国人在全世界精心推广、布置的，奴役被绑定国的一个工具！　　

我们无论如何要挣脱这个羁绊。固定汇率存在一天，我的骂声就会持续一天，直到我骂不动了为止。　　

我们要用《走西口》的例子来说明汇率的问题，关键是让大家理解进口和出口之间的关系。瘦猴是田青的一个伙计，替田青打点用卢布进口壁毯、运回销售、回笼大洋并盈利这一关键的战略环节。从这里我们可以清楚地看到，一旦瘦猴出事，田青的买卖就不能持续。因为梁满囤并不承认他持有的卢布，所以他担负着巨大的风险。这个风险在九十年前，曾经真实地夺去过晋商们200万两白银！　　

国家的情况与此完全类似！出口商的利润最大化与进口商的利润最大化，其实是一条链上的两个环节，是为进口而出口。出口商死掐出口成本，进口商死掐进口利润，加起来就是国家用最小的付出（出口）来获得最大的回报（进口）。这就是国家的利益最大化。　　

与田青的情况比起来，国家的贸易规模要大得多。但只要汇率由民间决定，那么，“不能进口就不能出口”、“为进口而出口”的原则，就依然贯彻在进出口商死掐利润的民间汇率形成机制里。由此我们可以看到，回归民间汇率有多么重要！央行干预汇率导致民间汇率被阉割，也同时阉割了民间进口需求对民间出口付出的支配地位。　　

但我们得出“民间汇率”具备“为进口而出口”的捍卫国家资源的自动反馈机制，仅仅是针对经常项目分析而得出的。要让这一理论精髓和目前汇制改革实践相对接，还有一些问题要回答：　　

一、在资本项目下，民间汇率是否还能够捍卫资源？　　

二、民间汇率的过度波动，可能会带来一些副作用，各个国家又是如何避免汇率剧烈波动的？　　

三、管理汇率的波动要遵循什么原则？　　

四、既然央行绑定美元的固定汇率，会导致严重的资源流失，那为什么香港现在又是推行联系汇率？如何看待，如何改革？　　

五、汇率的民间化如何操作？　　

这些问题我们会在《汇率，让央行滚开》（二）里边作出回答，请大家继续关注。　　

　 　

　 　

欢迎关注吴辉的专著《资本人格化》　　

　 　

理解经济问题，关键要理解“经济系统的超循环结构”、“能源推动下的经济系统的不可逆性”以及“经济系统的自组织”。没有这些方法论基础，就难以理解价格、汇率、股市、通货膨胀、自发秩序、政府干预、产业演变等经济现象。　　

《资本人格化》一书对经济学的方法论进行了通俗的解读。这本书不是一份快餐。它耗费了我十七年的心血，而且全部是原创性的思考。在这十七年中，我通过自己的独立思考，走过了从亚当·斯密到凯恩斯、到哈耶克、弗里德曼等几代经济学家，在几百年历程中所走过的路。　　

我能写那么多的博客，能在美国人发起对中国的经济侵略的时候，一开始就看到问题，主要得益于我这十七年的原创性的思考。　　

我现在把这本书奉献给我的读者，我希望能有人参透其中的一些奥秘。参透到了一定程度，那么，他们也能和我一样，一眼就识破美国人的种种伎俩，而且想出有效狙击的方法。那样的话，哪怕我遭遇什么不测，后来者也会具备和美国人博弈的能量。　　

详细介绍请进入  http://www.wuhui01.com/zbrgh　　

　 　

欢迎关注《抵御美国经济侵略——吴辉博客文章精选》　　

http://www.wuhui01.com/article.asp?id=38  一些不便于在网上公开发表的文章，我都收录在这本博客专辑中。

吴辉：汇率，让央行滚开（二）　　

　 　

一、资本项目可自由兑换是民间的自由　　

二、有管理的浮动汇率　　

三、汇率的管理需要承担损益责任　　

四、香港的汇率为什么固定　　

五、汇率民间化不可动摇　　

　 　

一、资本项目可自由兑换是民间的自由　　

　 　

在《汇率，让央行滚开》（一）里我们已经阐述，由进出口商所决定的民间汇率，能够形成“不能进口就不能出口”的自动反馈机制，自动捍卫国家资源。但我们所举的例子，都仅限于经常项目的情况。如果在资本项目下，这一自动反馈机制还能适用吗？　　

我们还是举《走西口》的例子来说明这个问题。假如田青赚了很多银元，突然有一天，他发现俄罗斯要建一个大的出口批发市场，这对于他是一个很好的商机，如果能投资这个批发市场，那么以后自己卖出牛皮以后进口货物，采购会非常方便。　　

投资这个批发市场至少需要1000万卢布，田青没有这么多卢布，怎么办呢？去恰克图的外汇交易市场，卖出100万大洋，换回1000万卢布。　　

在经常项目下，交易的标的非常小，卖几张牛皮换几个卢布。恰克图从来没有看到过一次换1000万卢布的大买卖。像瘦猴这样的进口商，断然是不会一次接受这么多卢布的。　　

但天无绝人之路。俄罗斯刚好有一个制鞋厂的老板叫大德洛夫，要在包头收购几家皮匠铺，以稳定自己的牛皮原料供应，他需要50万大洋，这下好，大德洛夫一次就给了田青500万卢布。田青再找一家俄罗斯的投资商，就把1000万卢布凑齐了。　　

这就是资本项目的自由兑换。汇率的决定来自于资本流入者和流出者之间的货币供求交易，并且与经常项目融为一体。利率和借贷也会影响这个供求，并影响汇率。　　

资本项目下，外汇兑换的主体依然是民间商人。我们来看，他们在决定资本项目兑换之前，需要做哪些工作？　　

对田青来讲，他需要：　　

一、获得投资资格。俄罗斯的国家政策，应该允许中国人在俄罗斯境内投资不动产。　　

二、评估项目的盈利周期，核定投资额度。这是非常复杂的工作，因为一拿就是1000万卢布，这个出口批发市场每年的交易量有多大？能收多少租金？几十年能收回投资成本？如果成本收回的周期过长，那么，田青应该尽可能核减投资额度，否则可能会赔钱。因为项目周期太长，有许多政治风险估计不到。　　

而且在这个评估过程中，还要把汇率风险考虑进去，因为在俄罗斯境内，赚到的是卢布，卢布及时换成大洋，才能确保盈利。而汇率又是随时波动的，不仅经常项目的逆差顺差会影响汇率的升降，而且资本项目的出进也会影响汇率升降，政治气候也会影响汇率。　　

三、组建管理团队。既然在外投资，一定要有属于自己的人去管理。瘦猴必须把他的进口生意交给他的下属，腾出身来专门去俄罗斯替田青打点“出口批发市场”的买卖。　　

四、承担政治风险。买卖放在别人的地盘，人家可能随时收你的摊子。你要考虑种种政治风险，在俄罗斯方面，要打点政府关系，在中国方面，要在高层有话语权。在当时政局混乱的情况下，最好能有自己的武装力量，为境外资产保驾护航。　　

这四个方面逐项评估下来，我估计田青会撤回这项投资计划。因为风险太大了。100万大洋拍出去，去那么远的地方搞一个没有保障的买卖，这东西不能玩。除非有军阀撑腰，否则100万大洋最好干些其他更有把握的事。　　

对田青来说是这样，对俄罗斯的大德洛夫又何尝不是这样？　　

资本项目的风险是如此之大，所以央行是万万不能介入的！你央行能去境外投资？市场准入、盈利核算、管理团队、政治风险，你一样也担当不起！你能去投资？　　

所以资本项目的自由兑换，只能是民间的自由。央行永远不能介入！　　

除非你能在暴力上吃定投资国，你就可以靠央行开动印钞机放心去外国投资。可以要求对方“资本项目自由兑换”。田青吃不定俄罗斯，段祺瑞也吃不定俄罗斯，所以去俄罗斯投资的买卖不能做。　　

美国人敢到中国来投资，其前提是一定要把中国所得到的美元，弄回美国“购买美国国债”，以此来确保美国在华资产的安全。大家注意到没有，2007年的11月，我的《论中国投资公司的战略选择》被批示之后不到半个月的时间，美国人把战略轰炸机开到了关岛，并且在腾讯放出风声！中国投资公司1000亿美元的“金融组合投资”搁浅，美国人吃不定中国，所以如临大敌！在此之后，因为中南海作出“中美之间的合作利大于弊”的结论，这场风波才作罢。莱斯出来给陈水扁打招呼，我就知道他们已经搞定了想要的东西。我当时感到无比的悲哀。　　

回过头来再说田青，田青去俄罗斯投资要算计，大德洛夫来中国投资也要算计，所以民间的资本项目自由兑换，依然能贯彻“为盈利而投资”的资源捍卫机制（在经常项目下，是“为进口而出口”）。只不过在经常项目下，利益是具体的商品，有价格和数量，实打实交易，看得清，算得准；而在资本项目下，利益变成了长远的“项目评估”，要算清楚非常困难。　　

说到这里，我要再一次提到我的《资本人格化》，“资本人格化”主张对企业实行资本约束，也就是“用自己的钱做买卖”，赚了盈利，输了赔钱。这是彻头彻尾的民间化。当进口商、出口商用自己的钱组织进口和出口时，他们能自动捍卫国家利益，当投资者用自己的钱向境外投资或者接受境外外汇的时候，他们也能自动捍卫国家利益。　　

在目前的情况下，中国的境外投资，不能由国有企业去实施。因为那不是你自己私人的钱，亏损了你自己私人不承担责任。中投公司就不说了，力拓的海外投资，据说亏损几千亿人民币。还有中联重科、三一重工等等，据说也在海外投资，都是拿国家的钱往外送，我看他们有几个能盈利！　　

去海外投资，可以，但是，请自己掏钱去投。不要拿到国家的钱去投。可以举柳传志和力拓的例子来加以说明：柳传志去美国投资，深陷泥潭，难以自拔，但柳传志起码是用自己的钱，他的失败只不过是他个人的失败。他失败了，会反思，会进步，会为后来者鉴。他的失败不需要第三方承担损失。但力拓的并购，用的是国家的钱，几千亿人民币的损失，没有人承担责任，损失全部通过通货膨胀转嫁给广大人民。所以，去海外投资，一定要是民间的资本，要自己承担损益责任。　　

　 　

二、有管理的浮动汇率　　

　 　

汇率民间化是汇制改革的根本方向。　　

这个原理我们已经基本说清楚了。不管在经常项目还是在资本项目下，民间汇率具备国家利益最大化的判断能力和实施能力，而央行汇率既没有国家利益最大化的判断能力，也没有实施能力。央行汇率的存在，严重阉割了民间（进出口商、跨国投资者）捍卫国家资源的自组织力量。　　

但汇率的完全自由浮动，会带来一些麻烦，进出口商因为不能把握汇率的波动，所以不敢组织进出口。投资者更加望而却步。这会影响到国家之间的正常贸易往来，降低经济系统的效率。　　

布雷顿森林货币体系垮台以后，世界各国首先是实现完全的自由浮动，也就是完全的民间汇率。当发现进出口商无法忍受之后，大多数国家实施了“有管理的浮动汇率”。由国家设立一个汇率浮动的区间，譬如人民币对美元的汇率为6.6-7.0，在这个区间之内，进出口商自由交易。如果美元严重供过于求，贬值到6.4，出口商无法忍受，出口产业将难以为继，那么国家出面，无条件按浮动下限6.6收购出口商的美元，出口商可以避免损失。如果美元严重短缺，美元升值到7.2，此时进口商无法忍受，那么国家出面，在上限7.0卖出美元。　　

在国家设立浮动区间以后，民间汇率依然主导着汇率的形成，但却避免了剧烈的波动而带来的副作用。　　

说起来，中国的汇率也是浮动的，但浮动的区间（买进卖出的差价）只有5‰。这么小的区间，进出口商怎么还会去直接交易呢？譬如汇率是6.8的时候，美元供过于求，民间汇率本来应该贬值到6.4，但在贬值到6.783（下浮2.5‰）的时候，央行就出手接受美元了，民间的进口商哪里还有6.4的话语权？得了，你央行是老大，6.783，出口商你把美元卖给老大吧，我只出得起6.4的价格，我在6.4得不到美元，那我宁愿关门，我总不能赔钱来进口。这样一来，进口商的进口能力，就被央行的固定汇率给阉割了，进口团队散伙，猪八戒回高老庄去。散伙了，最高兴的就是美国人。美国人为阉割中国的进口能力，下了长期的功夫！　　

由此我们再一次看到，央行背离民间汇率所储备的外汇是买不到东西的。6.4的汇率进口商才肯收购，而此时进口商具备找到货源、运输回国、组织销售的能力，能消化这个外汇。你央行按6.8收购，你要能消化这个外汇，要花多大的功夫？要组织团队，要看货源，要运输回国，要组织销售，你能做得到吗？你做不到，第一，挽救的办法，请进口商去做，自己赔钱，赔0.4，将外汇卖给进口商，这个损失还是非常有限的。第二，你不想到挽救，把外汇自己存起来，变成外汇储备，那情况更糟，因为进口商已经散伙了。　　

中国的2万亿美元外汇储备，就是在进口商散伙的情况下，在这种最糟糕的情况下积累下来的！大家说，央行能花掉这2万亿美元吗？　　

再看美元供不应求的情况，譬如民间汇率本来应该升值到7.2，但央行在6.817（上浮2.5‰）的时候，就卖出美元了。民间出口商哪里还有话语权？得了，央行你是老大，你拿外汇储备直接卖出吧，6.817的汇率，打死我也搞不到这么便宜的美元，我总不能赔钱来出口。这样一来，出口商的出口能力也被阉割了。能换回资源的出口产业最容易遭受美国人这样的攻击。　　

为什么中国的汇率制度会是这样？浮动的区间仅仅5‰？为避免汇率剧烈波动而改良的“有管理的浮动汇率”，其精髓依然是民间主导。但为什么我们的央行设计的汇率浮动区间如此之小，以至于排挤掉了民间汇率的主导作用？　　

这个央行的汇率制度是谁设计的？美国人？　　

狗娘养的！　　

　 　

三、汇率的管理需要承担损益责任　　

　 　

为了防止民间汇率的剧烈波动，需要对汇率的浮动设置限定区间。世界上的许多国家，譬如东南亚的泰国、越南等等，都是由央行直接管理汇率的浮动。即在上限抛出美元，在下限买进美元。　　

如果央行足够敏感，让央行汇率的浮动区间紧紧锁定民间汇率的加权平均值，那么，即使在央行介入的情况下，民间汇率依然能够主导汇率的形成，那么国家的进出口就能捍卫国家资源。　　

但是央行管理汇率浮动，会导致一个非常严重的问题，那就是，央行机构对于本币或者外汇储备的使用，没有利益约束。本币是印钞机给的，可以无限充足（以国民对通货膨胀的忍耐极限为限度）；外币是出口商存在这里的，也不心痛。所以央行干预汇率，会很容易导致官僚主义，导致对民间汇率的偏离。　　

央行汇率一旦偏离民间汇率，马上会招来美国对冲基金的攻击。在上个世纪末的亚洲金融风暴中，泰国央行就因为未能对自己的经济预警，招致大量逆差，在对冲基金大量抛出泰铢的情况下，民众恐慌跟进，导致泰国央行无力支付美元，只能让泰铢贬值。贬值的后果，导致了对泰国血汗出口的长期挤压，正合美国人的意图。　　

如何监督央行，不让其管理的浮动区间偏离民间汇率这个中心？不让对冲基金有机可乘？　　

我认为，在管理汇率浮动时，央行也不能介入，而必须由具备损益责任的国家主权基金，来承担汇率的浮动管理。　　

当出口大于进口，外汇供应充足，民间进口商不需要外汇，外币的价格可能贬值的时候，民间汇率肯定会下浮。那么主权基金买入外汇的下限，也应该跟着下浮。你不下浮的话，你付出的人民币太多，拿了美元没有人要，最终自己会亏损。你跟着下浮，收购外币的成本就降低了，风险也降低，一旦美国经济回暖，你马上抛出外币，可以大获其利。　　

当进口大于出口，外汇供不应求，民间出口商供不上外汇，外币的价格可能升值的时候，民间汇率肯定会上浮。主权基金卖出外汇的上限，也应该提升。第一这样可以获得更多的利润，第二可以限制本国的过度进口。如果不提升的话，付出的外汇太多，将来就没有外汇可付，造成信用危机，本币将会被市场力量强制贬值。国家经济将会遭受重创。　　

所以管理汇率浮动的主权基金，必须承担损益责任。　　

所以，汇率的管理，依然让央行滚开。中国不应该步泰国等东南亚国家的后尘，让央行管理汇率而导致危机。中国实行汇率民间浮动以后，可以设立隶属于财政部的主权基金，来进入市场干预汇率。美国人的所谓“公开市场业务”，其实是主权基金操作的，它们的主权基金是与央行紧密相连、休戚相关、能承担独立损益责任的民间机构。中国比美国差一点，民间机构还承担不了这个责任，那么可以由财政部出面，成立这样的有损益责任的机构来干预汇率。等这些机构成熟了，再像美国一样，承担独立的损益责任，直接面向市场。这些机构之所以要隶属于财政部，第一是能感应国家战略，第二是与央行彻底分家。　　

汇率，买卖的是货币，这是个大东西。买卖这个东西是要承担损益责任的。进出口商当然不用说，管理汇率的主权基金，也不能例外。　　

央行不操作汇率，那央行干什么？央行是货币的发行机构，它不能经营具备损益责任的主权基金，否则的话，一旦亏损可以印钞票，其管理效率根本就无法监督，也无法考核。　　

央行把握大局，把握国家利益，把握产业政策，作主权基金和商业银行的总后台老板，不操作关系到损益的具体事务。这才是央行的定位。　　

做事情要把握精髓，才能“运用之妙，存乎一心”。　　

　 　

四、香港的汇率为什么固定　　

　 　

既然固定汇率由央行操纵，买入卖出外汇都不能准确认证并实现交易标的的价值，可能导致严重的买卖失误，那么，香港为什么又在实行联系汇率，跟美国人绑定？在1997年的金融风暴中，香港人为了维持联系汇率，还费了九牛二虎之力！　　

这个事情说来话长，需要把香港的老底兜出来，大家才能知道来龙去脉。　　

香港从1840年鸦片战争后割让给英国，最初做的是恶毒的买卖——贩卖鸦片。后来英国人（那时英国很强大，占有世界六分之一的土地，号称日不落帝国）在殖民过程中不断经营，香港则依靠深水港的自然条件，作为远洋货物的转口港而谋得一份生计。这种情况一直持续到大陆解放前夕。1950年前后，因为国民党失去中国大陆，资本家们带着自己的家当逃往香港，使得香港的制造业有了很大发展。六七十年代，香港为了谋得更多的生存空间，实施自由港政策，货物进出免税，基本上是想干嘛干嘛。这个政策招徕了一大路牛鬼蛇神，世界各国的跨国公司、金融财团都在这里设立分支机构，做自己想做的事情。香港的房地产业因此得到了畸形的发展。再后来就到了1980年，撒切尔在阿根廷赚了一笔，势头很足，来中国要求“以主权换治权”，香港主权交还中国，但仍由英国管理。对此，邓小平先生表现很棒，给了这位“铁娘子”一兜头冷水！真要动家伙，中国只要把水断掉，香港立马完蛋。所以没办法，中英双方签署“联合声明”，香港回归无法阻挡。　　

香港回归大陆，世界各地的一大路牛鬼蛇神开始惴惴不安，抽逃资本，准备搬家。港币挤兑美元，导致香港汇率大跌，1982年港币汇率是6港元兑1美元，1983年9月港币汇率跌至9.6港元兑1美元。在这种情况下，香港政府于1983年10月15日宣布联系汇率制度，港元与美元挂勾，汇率定为7.8港元兑1美元。此后稳定下来，联系汇率制度一直实行至今。　　

香港的联系汇率，这个事情是非常复杂的。当时的决策者是英国人，联系汇率的实施，使得英国人撤走资金更加方便。不管你需要多少美元，我都动用外汇储备换给你，而且看不到汇率的波动，可以瞒天过海。但香港的家底却因此掏空了。　　

后来在97年7月2日，香港回归的第二天，东南亚金融危机爆发，泰铢一夜贬值20%。此后对冲基金多次攻击香港，考验香港的联系汇率。国际炒家之所以攻击香港，可谓一箭三雕：　　

如果香港特区政府不干预，那么港币大跌，香港可能失去自由港的地位，走向长期衰退，这已经不是经济问题，而是关系到民众信心的政治问题，新任的香港特区政府势必难以承担。　　

如果香港特区政府干预市场，维持联系汇率，那么正合美国人的心意。美国人希望在全世界绑定美元的国家越多越好。香港维持联系汇率，是要付出真金白银的，炒家们通过精心布置储备起来的港元（英国人控制印钞机时，可以通过印刷获得），刚好可以小赚一笔。　　

更重要的，美国人通过对香港联系汇率的考验，诱导大陆发出“人民币不贬值”的声音——这一措施，又使得人民币绑定在美元的战车上，可谓放长线钓大鱼！　　

美国人印钞的功夫，可以让中国储备2万亿美元！你香港政府有几个钱？你的几百亿美元能与美英联手的央行叫板？在这次金融风暴中，港币之所以最终没有垮台，美国人极有可能是手下留情，故意放置钓饵，以钓取人民币绑定美元的长远利益。　　

所以香港的联系汇率也不是个什么好东西。当时中国中央政府默许联系汇率，是想留下这拨牛鬼蛇神，不至于背上政治包袱。但后来导致人民币长期绑定美元，把自己也陷进去，以至于丢掉5000万个集装箱的财富，亏大了。　　

1984年签署《中英联合声明》，香港回归定局，香港制造业向内地转移，中国大陆的货物都转口香港出口，给香港送去了大量的钱。最近的三十年，香港与大陆的经济联系一步步加深，香港的繁荣已经与祖国融成了一体。所以到现在，如果中国的汇率制度要改革，香港的联系汇率必然是联系人民币，而不会再联系美元。　　

当然，人民币可以不必去管香港的汇率。港币由其自己决定是否独立自由浮动。持有港币的是一些什么人？如果是中国人，自然会看重人民币。如果是牛鬼蛇神，那爱跑就跑，中国不稀罕。　　

　 　

五、汇率民间化不可动摇　　

　 　

汇率的民间化是不可动摇的方向。　　

具体的操作，就是拉开人民币浮动的区间，从5‰扩大到5%，也就是卖出美元6.97，买进美元6.63。这样一来，出口商不愿意卖给央行，进口商不愿意去央行买，那么好，你们自己直接去交易。　　

交易的价格只要在6.63-6.97之间（区间之外肯定是和国家交易），就可以签署合同，包括交易标的和交易期限。到时候兑现。　　

国家可以成立外汇市场，给进出口商提供交易平台。　　

外汇浮动区间之所以说成5%，是因为刚开始时，主权基金对于民间汇率的跟踪能力比较弱，难以承担太大的风险。当主权基金的跟踪技术成熟以后，汇率浮动的空间可以逐步缩小。譬如1-2%。但不管这个浮动区间多大，原则只有一条，就是80%以上的外汇交易量由民间进出口商和民间投资者承担。主权基金只接受汇率超过波动范围的不到20%的边缘外汇交易。　　

浮动区间以外的每一笔交易，都必须经得主权基金的许可，并且记在它的名下。而不能像现在这样由商业银行说了算。主权基金对买入卖出外汇承担损益责任。　　

因为资本项目下外汇交易的标的与风险都很大，所以主权基金对于资本项目下的汇兑，基本上不能接手，除非能找到民间的责任承担者。民间接手，民间核定，民间管理，是资本项目下认证外汇价值和汇率的唯一方法。　　

汇率的民间化将唤醒捍卫国家利益的民间力量。因为交易主体变成了民间的进出口商和投资者，“不能进口则不能出口”、“为盈利而投资”的自动反馈机制必然得到自然的贯彻。　　

但现实的情况可能要更复杂。因为美国人对中国的汇率民间化早有准备，他们已经在中国建立了大量的人民币仓，包括当初美元没有贬值时进来的热钱，包括在股市和楼市的斩获。　　

这个热钱的仓有多大？　　

占到中国居民储蓄的一半，15万亿人民币以上。　　

一旦中国让汇率自由浮动，美国人肯定会冲击，大量抛出人民币，让你的主权基金无力支付美元。　　

中国不是没有美元，中国的美元已经买了美国国债。而美国人的人民币是拿的现金，美国人在股市楼市的人民币仓也可以随时套现。　　

问题出来了，人民币重新贬值，是弥天大罪，是榨取中国新一轮免费出口、给美国人白白奉献财富的弥天大罪！　　

但是我们一旦拉开汇率浮动的区间，美国人马上会动用其人民币仓，拼命打击市场汇率，让人民币贬值！　　

这不是弥天大罪吗？　　

这个问题有多大？　　

汇率民间化，还能不能改？　　

……　　

改！　　

一定要改！　　

但是要有策略。　　

策略非常重要。　　

策略超出了汇率问题的本身！　　

什么策略？如何实施？　　

大家休息一下，等待我的下一篇文章《汇率民间化，整死外资的最后机会》。　　

　 　

　 　

　 　

欢迎关注吴辉的专著《资本人格化》　　

　 　

理解经济问题，关键要理解“经济系统的超循环结构”、“能源推动下的经济系统的不可逆性”以及“经济系统的自组织”。没有这些方法论基础，就难以理解价格、汇率、股市、通货膨胀、自发秩序、政府干预、产业演变等经济现象。　　

《资本人格化》一书对经济学的方法论进行了通俗的解读。这本书不是一份快餐。它耗费了我十七年的心血，而且全部是原创性的思考。在这十七年中，我通过自己的独立思考，走过了从亚当·斯密到凯恩斯、到哈耶克、弗里德曼等几代经济学家，在几百年历程中所走过的路。　　

我能写那么多的博客，能在美国人发起对中国的经济侵略的时候，一开始就看到问题，主要得益于我这十七年的原创性的思考。　　

我现在把这本书奉献给我的读者，我希望能有人参透其中的一些奥秘。参透到了一定程度，那么，他们也能和我一样，一眼就识破美国人的种种伎俩，而且想出有效狙击的方法。那样的话，哪怕我遭遇什么不测，后来者也会具备和美国人博弈的能量。　　

详细介绍请进入  http://www.wuhui01.com/zbrgh　　

　 　

欢迎关注《抵御美国经济侵略——吴辉博客文章精选》　　

http://www.wuhui01.com/article.asp?id=38  一些不便于在网上公开发表的文章，我都收录在这本博客专辑中。