国际“美元本位制”货币体系正在崩溃

刘军洛

世界的游戏继续进行着，巴菲特先生大量投入美国公司股权与债权的投资出现了巨大的亏损，这与全世界中央银行与所有投资人争先涌入美国短期国债市场形成了巨大对比。这次巴菲特先生是被一种“债务型通缩”的魔手重击了一下，所以，这场世界性股灾的性质与普通“熊市”周期特点大不相同。现在摆在众人面前的问题是最终巴菲特先生输还是全球中央银行家输。“债务型通缩”对美国来说，治理应该是不太困难，比如美国中央银行可以出面购买美国政府长期国债，也可以出面购买美国上市公司股权与债权。现在，美国中央银行只是调动了利率手段。所以美国中央银行的重型武器还未出动，如果出动那巴菲特先生就赢了。那么或许有人会问日本中央银行在过去二十年日本的债务型通缩中为什么不大力出面购买日本政府长期国债与日本上市公司股权与债权呢？道理是 —— 日本国民是日本国债的主要拥有者，日本是一个较高储蓄的国家。所以，日本中央银行出面大力购买日本政府长期国债或公司股权与债权的做法，日本社会伤害面会太严重。而美国是基本无储蓄的国家，并且大部分政府国债为世界所拥有。所以，今后美国股市的问题完全取决美国中央银行对世界的责任感。

如果未来美联储开始出面全力购买美国政府长期国债。那巴菲特先生又将大赚一笔。而明年奥巴马政府的一万亿以上的美元国债发行计划，将再不用到中国央行或日本央行来推销，美国中央银行将是奥巴马先生的国债直接承包商。现在美国的问题很简单，是就业重要，还是美元国际地位重要。一个公平的分配体系，一个良好的教育与医疗保障，一个透明的法律体系，才是一个货币的国际真正地位。就像奥巴马先生的竞选口号 —— 我们只要有不畏的精神。一个黑人先生的话现在是美国的头版头条，这或许就是一个货币未来真正国际地位的主宰力量。所以，明天是用美元还是黄金或者是土豆或者是新版世界货币作为世界货币，世界的游戏还是会继续下去，重要的是人人真正平等的世界。

人类1971年以后脱离了固定汇率，而“美元本位制”下的浮动汇率，为全球过去近四十年的高增长提供了良好土壤，但也同样为今天的全球性大萧条埋下了重要基因。亚洲地区中央银行今天有高达四万多亿美元官方储备。过去亚洲地区中央银行一致把大量官方储备货款给美国人，而美国人现在是负债累累无法还帐。所以全球金融体系一致突然面对系统性信用风险。亚洲地区的人与全球的人全部跟美国人倒霉，一样身陷全球金融体系的全面紧缩。所以，为什么亚洲人是高储蓄地区，是负债较少的地区，也要跟着全球受苦。因为亚洲地区的中央银行拿着亚洲的储蓄把世界的信贷吹得无限大，当亚洲地区的储蓄无法满足世界信贷的大泡泡后，世界信贷只能是崩盘。

现在美国人再也无法像过去一样充足获取世界的储蓄了。所以今天的“美元本位制”必然需要尽快改变，是回归四十年前的“金汇兑本位制”还是一种新版世界货币，这个是无法判断的。但有一点是肯定的，国际“美元本位制”货币体系正在崩溃。

附文：

巴菲特的金融危机年

经济观察网 记者 邓美玲 当全世界都笼罩在经济危机的阴影之下时，一代股神、世界首富巴菲特再次说出了他的至理名言：在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。危机爆发之后，他大手笔购进高盛、康菲石油等多家上市公司的股票。

然而，随着危机的加重，巴菲特自己的公司也开始变得不那么牢固。CDS行情中显示，伯克希尔目前的违约风险几乎与穆迪评级中仅与比垃圾等级高一级的Baa3级企业相当。而公司股价的暴跌，直接让巴菲特的身家巨额缩水。

巴菲特的抄底轨迹

4月28日，美国著名食品生产商玛氏公司宣布，同意以230亿美元左右的价格，收购美国口香糖及糖果企业箭牌糖类有限公司。在此桩交易的背后，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦为玛氏公司提供了44亿美元次级债务。在交易完成后，伯克希尔·哈撒韦将出资21亿美元收购箭牌子公司的少数股权。

9月25日，伯克希尔·哈撒韦公司以购买高盛集团永久性优先股的方式投入50亿美元，这些永久性优先股的股息率为 10%。此外，伯克希尔·哈撒韦公司还将获得优先购买50亿美元高盛普通股的认股权证，行权期为5年。按照每股115美元算，伯克希尔·哈撒韦公司能优先购买的普通股大概为4350万股，占到高盛股份的9%。

9月29日，伯克希尔·哈撒韦公司旗下附属公司——中美能源与比亚迪股份签署了策略性投资及股份认购协议。中美能源将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪10%的股份比例，本次交易价格总金额约为港币18亿元。这是巴菲特首次对中国企业进行长期战略性投资，同时他也成为了比亚迪最大的海外股东。

10月2日，巴菲特又宣布将收购通用电气（GE）30亿美元永久性优先股。根据约定，伯克希尔·哈撒韦公司本次认购的优先股股息每年10%。此外，伯克希尔·哈撒韦公司还有权在未来5年中的任何时候，以22.25美元价格购买30亿美元的通用电气普通股。

10月12日，美联储批准了富国银行(Wells Fargo)对美联银行(Wachovia)的收购案。而巴菲特持有富有银行股份2.893亿股，伯克希尔·哈撒韦也是富国银行的第一大股东。

11月14日，伯克希尔·哈撒韦公司在向美国证券交易委员会提交的文件中称，截至9月30日，该公司持有8396万股康菲石油股票，占康菲石油总股本的5.6%，价值61.5亿美元。根据历史记录，6月30日前，伯克希尔·哈撒韦持有康菲石油5969万股票。由此可以看出，在2008年第三季度，伯克希尔·哈撒韦增持了2427万股康菲石油。

股价暴跌，身家瞬间缩水近百亿

11月19日，伯克希尔·哈撒韦股价大跌11550美元至84000美元，跌幅高达12％，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77％以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录。

11月20日，伯克希尔·哈撒韦继续下跌，此时已经持续下跌第9天。股价由前一天的84000美元跌至77500美元，跌幅达7.74%。而其股价在今年创下的最高纪录是9月18日的147000美元，较20日的收盘价相比，已经下跌47%。分析人士称，这可能是伯克希尔·哈撒韦历史上的最差成绩单。

除了伯克希尔·哈撒韦的股价遭受重挫之外，巴菲特今年的接连抄底都显得“流年不利”。巴菲特抄底高盛时，他所购买的优先股可转价为115美元，当时高盛股价仍在125美元以上。但至11月20日收盘时，高盛股价也下跌至52美元。巴菲特此时的损失在63美元/股，资产已经缩水过半。

当巴菲特以每股22.25美元的价格购入通用电气的普通股时，通用电气的股价收于24.50美元。至11月20日收盘时，通用电气的股价仅剩12.84美元，较当初的购买价下跌了42.2%。

至11月20日收盘时，康菲石油跌到41.8美元，而在三个月前的8月20日，康菲石油的股价还有80.85美元。

此外，巴菲特一些重仓股也同样损失惨重。十大重仓股之一的美国运通自9月30日以来惨跌47％；伯克希尔的第二大投资富国银行今年也下跌了35％。

10月23日，据美国《华尔街日报》报道，在全球大股灾中，股神巴菲特的损失达96亿美元。

投资投衍生品或损失400亿美元

信用违约互换(CDS)是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高，投资者往往也会要求公司提供补充担保。

统计显示，伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。到11月14日，已经卖出的伯克希尔的CDS达到2450个，总额度为47亿美元。而防范伯克希尔违约风险的成本（即CDS点数）也从两个月前的140点飙升到415点。

伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。伯克希尔·哈撒韦曾卖出48.5亿美元的合约，在这个协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。“我相信这些合约总体上会带来盈利。”巴菲特今年5月曾这样表示。不过，今年9月30日，伯克希尔曾因指数的下跌而撇账67.3亿美元。

据测算，万一伯克希尔必须依据CDS行情偿付，公司将会耗尽所囤积的334亿美元现金。但是伯克希尔·哈撒韦的股东表示“这种事情不可能发生”。

但是投资者却并不这么乐观。

刘煜辉：中国通缩取决于美经济去杠杆化

2008年10月22日

　　中国通缩的可能性取决于美国经济去杠杆化的方式

　　刚刚公布9月经济运行数据，总体感觉，经济下滑已经相当严重，第三季度GDP增速9％有可能比实际情况还要高，早前公布的9月份用电量增速已经滑落至3％，1～9月用电量增速滑落至9.9%，按照经验值，这个用电量水平对应的经济增速应该至少在9％以下。PPI与CPI剪刀差没有缩小的趋势，企业盈利依然在恶化，导致财政收入增速骤降。剔除价格因素的实际投资依然处于低位。消费可能是三大需求中唯一保持的亮点，但收入预期恶化和资产泡沫破灭，未来增长压力很大。

　　现在多数机构研究报告比较悲观，未来中国经济滑向通缩的判断占据多数。

　　在我看来，明年中国经济通缩的可能性很大程度取决于美国经济去杠杆化的方式以及其恶化的程度。

　　10年前（1998年） 美国金融和非金融部门负债总规模大致相当于当时美国GDP的2.5倍，到2007年，财政的扩张和毫无节制的金融创新将这个数字强劲推升至了3.5。虚拟世界与实体经济过大的乖离率最终酿成大祸，接下来是恐怖的全球性的债务型通缩，这是一个去杠杆的过程。企业、个人与银行都需要开始急切套现手中大量资产来应对债权要求或财务要求，股市、债市、楼市、商品市场一时间跌得一塌糊涂。

　　大家一起卖，同一个时间卖，肯定是谁也卖不掉的，美国的疏困计划就是在这个背景下出台，旨在疏通这个全部门去杠杆的渠道。 而成败和执行的方式却直接决定着美国以外世界经济的命运。

　　若美国TARP计划（7000亿疏困计划）执行不顺利，导致信贷市场流动性高度紧缩状态不能解除，市场与实体经济的防火墙将彻底被冲垮，利率高企、投资消费急剧萎缩，美国经济将硬着陆，外需骤降，中国很难逃脱经济硬着陆和通缩厄运。

　　若美国能及时放下傲慢的架势，通过“卖儿卖女、卖资产”的方式来换取中国、日本等参与救援计划，来去杠杆化，如此，世界的前景可以相对乐观，因为美国经济有望软着陆，也就降低了对于中国经济的直接冲击，同时随着负债率的降低，美元能够获得支撑，全球通胀压力也因此变小。

　　若美国不愿意讲条件，强势地直接发债，中国等无奈认购，谁都知道，美国通过发行国债为TARP融资，实际上是将救市风险转嫁出去，由其它国家为危机买单，又通过海外庞大的美元储备套住各国政府。随着美国政府负债率进一步上升，只可能弱化美元，当这么多美元真正注入到全球的金融系统时，必然推升通胀。如此，中国经济陷入滞胀。

　　最极端的情况是，在救市计划推行不顺利时（得不到中国、日本等积极响应），美国很有可能直接印钞票来解决问题，让全球来分担衰退的成本，如此，将致使美元的崩溃，引发恶性通货膨胀。

　　未来哪一种可能性更大呢？只是中国都难以独善其身。　

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