刘军洛：美元新一轮上涨周期已开启

2010年01月04日  第一财经日报

危机逼升美国经济竞争力

与几乎全球性对美元贬值的预期不同，笔者认为，展望未来十年，从2010年开始，美国经济和美元进入了新的一轮上涨周期。2010年新年的钟声刚刚敲过，这将是一次标志着世界格局再次重大转换的钟声。

美国生产率劲升甩开欧日

2008~2009年美国经历了高严重衰退，美国总统奥巴马的金融挽救行动，却把7800亿美元规模中的80%资金直接投到了美国的大型金融机构，这完全没有体现奥巴马竞选时所承诺的，将资金大量用于公共建设，诸如道路、桥梁等来拉动美国就业市场与美国经济，这是为什么呢？

今天的答案已经非常清楚，美国市场经历了2008~2009年的企业大裁员，与企业的高强度债务整合后，美国企业每季的劳动生产率平均增幅都高达6%，非金融企业的利润增长了近7%。

与此形成鲜明对照的是，欧洲与日本地区却在劳动力市场整合与企业债务缩减方面远逊于美国企业，劳动生产率出现5%~7%的下降。在世界劳动生产率竞争的激烈市场中，这种在短期内出现如此巨大的差距拉开，在世界经济史上都是罕见的。

尤其是，未来美国、日本、欧洲三大地区全部都将进入又一轮政府高财政赤字上升的结构体系状态中。从2010年开始，美国企业将比欧洲和日本企业高出15%~20%的竞争优势，冲入新的跑道。

更重要的是，本该成为一个新兴大国的中国，在2009年闯进了一个集体社会终结的标志时期——“土地分配财富的劳动生产率恶化时期”。

中国经济被高房价绑架

近十年来，笔者一直在谈中国房价必然是猛涨再猛涨。

今天的全球化是美国倡导与极力推进的全球化。在推进今天的全球化中，美国背负了巨额的财政赤字与贸易赤字。而美国大部分贸易赤字主要集中在对中国的贸易上。那美国人为什么要主动身陷今天严重的贸易与财政赤字中呢？

十年前，笔者谈论全球石油、粮食、森林、水资源、黄金、矿藏、农田、中国房产价格未来将上涨十倍，因为中国将全速进入全球化，美元将以一场周期性贬值来欢迎中国的加入。

2008年世界经济下滑，中国房价严重下跌，笔者相信中国房产价格将迅速猛烈暴涨。原因在于，在对美国市场长期巨额出口产品中，中国市场必然被动长期出现大量过剩人民币基础性货币产生。这种基础货币巨额过剩长期持续，被中国的世界低端制造产业链分配，和中国城镇化建设所吸纳。2007年，中国对世界贸易的依赖是高达70%。故此，只要全球外部需求弱化，那中国地区巨额的过剩人民币基础货币，就必定只能涌入中国房地产市场。这就是2009年的故事。

房地产市场的高速发展，把中国经济引入了土地分配财富的配置体系。

这让笔者想起了日本故事。

1989年，日本经济学家们高唱日本时代的来临，重要的论据就是日本东京的土地价值可以买下全部美国土地。而结果是，日本企业在土地分配财富的配置中，全部错误地配置了生产设备与债务结构。因为土地分配财富的方式，日本企业严重恶化了劳动生产率，即出现三大座“过剩大山”，即设备过剩、人员过剩、债务过剩。

从1990年开始，日本经济迅速下滑，日本政府采纳了美国经济学者的建议，大搞凯恩斯政府赤字扩张，把大量有限资本投入到日本公路、桥梁、道路等公共基础建设上。这类公共财政支出，并没有帮助日本企业和金融机构进行结构性调整，而是进一步放大了日本企业和金融机构的战略错误配置。

所以，日本经济从1990年急速进入严重衰退至今，在长达20年的时间里都毫无有效复苏出现。而这20年时间日本政府债务已经身陷高达GDP180%中不能自拔的恶性境况。

幸运的是，1989年日本产业已经在世界高技术领域掌握了大量高质量核心技术。当时，全球排名前十位的大型制造商，日本企业抢占了前七名。

而目前的中国实体产业，在世界产业分配中还在制造洗衣机、电冰箱、电动机、服装、电脑键盘、钢铁、化肥、造船等等这些低工资的世界产业链上。世界金融业、零售业、医疗设备、软件、娱乐等高工资产业，以及石油、农业、水资源全部则被全球资本垄断了。

同时，日本当时的终身雇员制及员工利益高于企业利益的日本特色价值观，让1950年后腾飞的日本经济创造了大量的中产阶层，日本中产阶层与日本企业管理层的工资收入差距大约在七倍，而中国是至少上百倍。

美元迎来新上涨周期

从劳动生产率的角度来说，美国对欧洲、日本的相对提高，中国因为高土地高地产价格以及产业分配格局则拉低了中国经济的未来竞争力。如此，美国经济和美元将迎来一轮新的上涨周期。

美元的世纪性上涨：一、劳动生产率已超越欧洲地区与日本地区；二、中国房价将像1989年日本房价一样为美元上涨提供动力；三、美元利差交易者的平仓；四、美国“克林顿先生”这一批7800万“婴儿潮”的退休将推动美国服务业；五、全球错误预期美元会贬值而导致全球的错误配置体系与今天美元比价人为错误压低；六、中国老龄化时代来临的严峻挑战；七、全球区域性地缘对抗；八、全球碳货币最终将体现美国农业垄断全球的价值。

尤其是第八个方面值得深思，碳货币的推广未来势在必行。

现在美国农业控制了世界小麦贸易的50%、世界大豆贸易的40%、世界玉米贸易的40%。2009年中国进口大豆规模在3880万吨，占中国需求2/3、占全球大豆贸易量近1/2。现在世界农业格局是，阿根廷与巴西市场被美国基因种子公司全部主导，而巴西与阿根廷农业体系的借贷、运输、公路与港口同样全部被美国与欧洲的四大粮食巨头主导。

工业种子在世界包括中国与印度的推广，出现了严重的对水资源的大量恶性需求。中国工业种子消耗的水资源是中国本土进化种子的接近10倍。而地处北温带的美国水资源丰沛的天然巨大优势，是地处亚热带的中国与印度所远远无法相比的。

新时代的来临已经是不容置疑，而对美元会继续走软或走平的想法，最终都会为美元的强劲上涨蓄积强大动力。因为只有在全球大部分人都错误预期“美元还会贬值”下引发的严重错误配置，才是美元真正上涨的杠杆。给一个支点，可以撬动地球；给一个美元贬值全球错误预期配置，可以撬动美元“火箭式”的上涨，2010年将是美元亮丽旅程的开始。

老歌重唱

认为美元进入大幅贬值周期言论的核心理由，是未来三年，美国要发行大约4万亿美元规模的国债。

如何去发这笔巨额美国国债？历史的答案已告诉我们。

1987年10月19日，美国道琼斯指数当天暴跌508.32点，跌幅达23%。全球市场的所有地区全部出现惨烈下跌。日本央行与日本大藏省当时迅速全力投入巨量货币注入日本经济体系。日本股市与楼市在1987年10月后再次进入更疯狂上涨阶段，日本经济彻底进入“土地分配财富的劳动生产率恶化时期”。

在1987年底美国市场大崩盘后不久的1988年，美国提议全球发达国家银行业核心资本充足率提高，不低于8%。1989年美国银行业核心资本充足率是7%，而1989年日本银行业核心资本充足率是5%不到。

1989年日本经济的崩盘与1991年苏联的解体，为上世纪90年代的美国资本市场提供了大约5万亿美元的外部资本。上世纪美国网络企业借助全球资本市场疯狂的涌入，创造了神奇的美国10年经济增长。这场长周期的美国经济的高增长，难道没有日本的房价贡献和对前苏联冷战胜利的贡献吗？

老歌重唱——2000年美国网络泡沫破灭与随后的“9·11”恐怖事件，以及对伊拉克包括阿富汗的战争，美国经济同样进行了一场高强度政府赤字支出。在这巨大的美国财富分配之下，2001年~2007年，中国制造业与中国金融业同样被创造了一种“中国时代”的感觉。但在2008年10月，这次危机里美国外部需求的关闭，中国就像1989年的日本一样，同样闯入了“土地分配财富的劳动生产率恶化时期”。

2008年9月，美国雷曼兄弟倒闭后，中国地区的超级宽松货币与财政，产生了2009年中国部分地区房产价格50%以上的壮观涨幅后，美国提议的巴塞尔新规，同样是将大幅提高各国银行业核心资本充足率。现在美国银行业核心资本充足率是不低于13%，而中国银行[4.32 -0.23%]业核心资本充足率已不到10%。更具想象力的是，现在美国地区房价已下跌了30%~50%，美国现在一栋标准住房价格是一个美国人平均年收入的2倍~3倍，而中国大部分发达地区房价已是中国居民年收入的15倍~20倍。

老歌重唱，这即是对问题的回答。

(作者系独立财经评论家)

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