纪振宇 2月8日硅谷报道

在中国庆祝2016年农历新年之际，美国资本市场却哀鸿遍野。8日，纽约股市三大估值跌幅均超过2%，其中科技板块成为重灾区，以科技股为主要成分股的纳斯达克综合指数领跌三大指数，跌幅超过3%，Facebook、亚马逊、微软、谷歌等权重较大的股票跌幅较大是拖累科技板块的主要因素，其他科技类个股几乎无一幸免。

实际上从今年以来，美国资本市场便出现了“由牛转熊”的迹象，三大股指今年以来累计跌幅均超过10%。全球经济放缓、油价下跌、中国经济转型等宏观因素以及美联储进入加息周期的政策面因素，导致投资者情绪较为负面。

就科技板块而言，上周五Linkedin股价近乎腰斩似乎是周一普遍大跌的导火索，但事实上，今年以来，科技股走势也普遍“不给力”，Facebook、亚马逊、谷歌等科技行业领军型巨头，今年股价至今均是下跌。

近期市场的大幅走低当然有恐慌因素的推波助澜，但对于科技板块来说，前期被投资者追捧导致部分具体行业和个股估值过高的迹象愈发明显，这或许意味着过去几年火热的科技创业正在降温，科技泡沫正在被挤出，或者从某种程度上看，泡沫正在破灭。

 

全球经济放缓重压市场

正当国内庆祝2016农历春节之际，美国资本市场却遭遇大幅走低。8日开盘，美国股市三大股指便急速下挫，跌幅一度超过3%，截至当天收盘，三大估值跌幅有所收窄，平均跌幅在2%左右。

目前，外界分析普遍认为，8日的市场大幅走低甚至今年以来的市场“由牛转熊”的迹象，主要是受到宏观环境不佳的影响，全球经济增速放缓，美欧等西方国家和地区宽松货币政策未能实质上提振经济，中国经济转型带来增速放缓，以及随之而来的原油供求失衡导致油价持续低迷，此外，从政策面来看，美联储于去年底宣布了自金融危机实施量化宽松货币政策以来的首次升息，意味着美联储货币政策开始进入新一轮加息周期，对于市场中的流动性来说也是负面因素。

在多重因素的影响下，分析师对市场未来展望的意见分歧也达到了近年来的高点。根据彭博的调查统计，分析师对于2016年底指数点数的差异在300点以上，是自2012年来的最大分歧，这也显示出，未来市场中的不确定性更强。

今年以来，标普500指数累计下跌10.21%，道琼斯工业平均指数下跌9.08%，纳斯达克指数下跌15.5%。

从具体板块来看，科技和金融板块是这一轮下跌的重灾区，是拖累市场整体下跌的主要因素。科技板块今年以来累计下跌了17.25%，超过大盘的跌幅，金融板块下跌了16.7%，同样超过市场整体跌幅。

 

科技板块估值遭遇全面调整

正当外界对于科技行业是否存在泡沫的问题争论不休时，近期科技板块的大幅走低似乎给了这样的争论一个有力的论据。

毋庸置疑的是，本轮科技板块下跌很大程度上受到外部客观环境的影响，科技行业的最终目的是服务于人，如果经济活动全面放缓，势必会影响到科技行业的发展前景。

但从科技板块本身来看，也同样面临着估值过高，需要重新调整的问题。无论是成功上市的科技巨头还是被一轮轮融资捧上天的“独角兽”，科技行业估值过高的问题在近年来普遍存在。

事实上，现在讨论的重点并不在于泡沫是否存在，而是泡沫的程度大小的问题。何谓泡沫？泡沫是估值中高出理性值的那部分溢价，因此估值的调整便是将这部分溢价挤出，重新回归理性值。

腾讯科技去年11月25日的一篇题为《硅谷“独角兽”估值困境：泡沫正在被挤出》文章便指出，从去年底Snapchat、Dropbox等热门“独角兽”估值被下调时，泡沫正在被挤出的迹象便愈发明显。与此同时，二级市场中的科技公司股价表现也令人失望，在科技创业行业火热的同时，去年科技公司上市却尴尬地创下了2009年以来最少的纪录。

2015年科技板块中，唯一的亮点来自于被投资者称为“FANG”（Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌）的科技巨头型公司，这四家公司2015年股价平均涨幅为83%。

但2016年伊始，这些公司却未能保持去年的强劲上涨，无一例外地遭遇下跌。尽管Facebook、谷歌等业务增长依然迅速、业绩表现依然不俗，但由于资本市场前期对其期待过高，导致要击败市场预期也变得更加困难。

Linkedin股价在上周五遭遇近乎腰斩的惨状便是其中一个典型例子，这家公司的商业模式被普遍看好，在周五遭遇大跌之前，Linkedin的市盈率还在50倍以上，而代表市场整体价值水平的标普500指数的平均市盈率只有20倍。

由于前期估值过高，导致其在宣布当季业绩大幅低于预期时，引发市场中投资者的一轮无情的抛售。

上述迹象都表明，科技行业的泡沫正在被挤出，从某种程度上甚至可以说，泡沫正在破灭。但从积极的意义上来看，这一轮估值的重新调整对于行业的长期发展是一件好事，估值回归基本面，投资者、从业者更趋于理性，将更有利于促进资源的合理配置，进而在更长期促进科技行业的健康发展。